公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ānny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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